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La « révolution » chinoise a coûté aux investisseurs 3 000 milliards de dollars. Alors pourquoi n’ont-ils pas peur ?

Même si les autorités détruisent le statu quo pour la technologie, l’éducation et d’autres entreprises privées, faisant des comparaisons avec la révolution culturelle de Mao Zedong, certains des plus grands noms de la gestion d’actifs disent que c’est toujours le bon moment pour investir. Ils disent que les récentes mesures réglementaires étaient nécessaires et attendues depuis longtemps, et que la croissance de la Chine est restée attrayante.

Pictet n’est pas seul. Beaucoup des plus grands noms de Wall Street, y compris Roche noire (NOIR), le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, Fidelity et Goldman Sachs (SG), conseillent toujours aux clients de continuer à acheter, quoique avec prudence.

L'”intensité” des mesures “va fluctuer”, ont écrit les stratèges de BlackRock dans une note de recherche d’août. “Les autorités chinoises équilibreront probablement leur programme réglementaire avec un désir de stabilité économique, et l’intensité de la répression réglementaire pourrait s’atténuer dans un contexte de croissance plus lente et de volatilité du marché.”

Un large shakedown

La répression de l’année dernière a ébranlé de nombreuses entreprises et pourrait également freiner la croissance économique. Le secteur des services s’est contracté en août pour la première fois en 18 mois.

Société de technologie financière Ant Group vaut la moitié de ce qu’il était avant qu’une offre publique prévue ne soit suspendue en novembre dernier et qu’elle ait été forcée de réorganiser ses activités. Les actions de la société de covoiturage Didi n’ont pas réussi à se rapprocher de leur prix d’introduction en bourse après Pékin a commencé à sonder l’entreprise plus tôt cet été. Et des règles de grande envergure dévoilées en juillet essentiellement fermé Le secteur du tutorat à but lucratif de 120 milliards de dollars en Chine.

L’indice MSCI China, qui suit les grandes et moyennes capitalisations chinoises, a chuté de plus de 13 % cette année. En revanche, l’indice MSCI World a progressé de plus de 16%.

Quelques grands partisans de l’investissement chinois – comprenant SoftBank (SFTBF) fondateur Masayoshi Son – ont averti qu’ils devront attendre la réglementation avant de décider d’acheter à nouveau de manière plus agressive. D’autres, y compris Banque d’Amérique (BAC), ont recommandé d’abandonner entièrement les actions technologiques chinoises pour des opportunités en Australie, au Japon, en Inde et dans d’autres parties de l’Asie.

“Alors que nous défendons depuis des années les avantages et les réalisations technologiques impressionnants de la Chine à l’échelle mondiale … ​​nous pensons que le surplomb réglementaire ne se dissipera probablement pas de sitôt”, ont écrit les analystes de Bank of America en juillet.

Le président Xi Jinping s'en prend aux riches chinois pour redistribuer les richesses
Pékin a signalé que son approche de durcissement continuer pendant au moins les cinq prochaines années. Le président Xi Jinping a triplé – il a déclaré lundi aux responsables gouvernementaux que les mesures anti-monopoles et autres étaient nécessaires pour atteindreprospérité commune.” Et les médias d’État ont largement diffusé cette semaine un article paru pour la première fois sur des médias sociaux, qui a qualifié la répression radicale de Xi dans l’économie, la finance, la culture et la politique de “révolution profonde” pour mettre fin au “paradis capitaliste” sur les marchés chinois.
“Les investisseurs étrangers qui choisissent d’investir en Chine ont beaucoup de mal à reconnaître ces risques”, a déclaré l’investisseur milliardaire George Soros. écrit cette semaine dans le Financial Times. “La Chine de Xi n’est pas la Chine qu’ils [investors] savoir.”

Soros a écrit que la version de Xi du Parti communiste a agi comme une « version mise à jour » de celle dirigée par Mao. “Aucun investisseur n’a l’expérience de cette Chine parce qu’il n’y avait pas de marchés boursiers à l’époque de Mao.”

Un modèle à suivre pour le monde ?

Paolini de Pictet, cependant, n’est pas inquiet.

D’une certaine manière, a-t-il dit, la répression est une “réponse tardive” au rythme effréné auquel de nombreuses entreprises chinoises se sont développées et ont innové. Il a prédit que le reste du monde suivrait avec des réglementations strictes sur l’utilisation des données et la domination des Big Tech.

“Le risque réglementaire a augmenté, mais il est désormais largement pris en compte – sur nos mesures”, a déclaré Paolini, ajoutant que la Chine est le troisième marché boursier “majeur” le moins cher et “de loin le plus survendu.”

Les actions technologiques chinoises plongent à nouveau alors que les régulateurs dévoilent de nouvelles règles antitrust

Les stratèges de BlackRock ont ​​fait écho à ce raisonnement, écrivant que la direction chinoise considère les mesures comme “nécessaires pour freiner les industries qui ont connu une croissance rapide et légèrement réglementées”.

“Nous maintenons notre préférence stratégique pour les actifs chinois”, ont-ils ajouté.

Même Goldman Sachs – qui a récemment estimé que la répression avait anéanti 3 100 milliards de dollars de valeur marchande pour les entreprises chinoises dans le monde, dont la moitié pour les seules entreprises technologiques – est resté optimiste.

Les stratèges de la banque d’investissement ont écrit la semaine dernière que “l’environnement commercial incertain” n’était pas susceptible de n’a pas pesé sur le fait d’acheter trop d’actions chinoises, du moins pas sur le continent.

Les entreprises qui s’inscrivent à l’étranger peuvent être dans une période plus difficile, car les régulateurs américains et chinois ont restreint les entreprises qui s’inscrivent à New York. Même alors, cependant, les analystes de Goldman ont souligné la “valeur à long terme” pour ces entreprises – ils veulent simplement “attendre plus de clarté de la réglementation” d’abord.

La Chine a “un fort potentiel de croissance économique et des bénéfices dans un contexte mondial”, ont écrit les stratèges.

La Banque a reconnu dans une note de recherche de juillet que les actions ont été durement touchées par la répression, ajoutant que certains de ses clients ont même demandé si les marchés chinois étaient devenus « non investissables ».

Mais ils ont déclaré qu’ils pensaient qu’il était peu probable que des “réglementations extrêmes” s’étendent à tous les secteurs.

Le gouvernement a soutenu le développement de “technologies fondamentales”, telles que les énergies renouvelables et les réseaux 5G, et “serait pragmatique lorsqu’il trouverait un équilibre entre les objectifs sociaux/idéologiques et les marchés de capitaux dans les industries non sensibles au plan social au fil du temps”.

La Chine investit des milliards dans la fabrication de puces pour combler l'écart avec ses rivaux mondiaux

Selon Victoria Mio, directrice des actions asiatiques chez Fidelity International, la vente « sans discernement » a également créé des investissements avantageux pour ceux qui pensent à plus long terme.

“Malgré les vents contraires politiques dans certains secteurs, la Chine est toujours sur la bonne voie pour une croissance décente du PIB au cours de la prochaine décennie”, a-t-elle déclaré, soulignant l’augmentation du pouvoir d’achat de la classe moyenne.

Certaines entreprises ont également vanté la valeur d’autres actifs chinois.

Paolini a souligné que le yuan s’est mieux comporté que les autres grandes devises cette année, en hausse de 1% par rapport au dollar américain. Les obligations d’État chinoises sont également surperformantes, affichant un rendement de 3,5 % contre une perte de 1,1 % sur l’indice des obligations d’État mondiales de JP Morgan, un indice de référence suivi par les investisseurs obligataires.

“De toute évidence, la Chine reste entièrement ‘investissable’ pour les investisseurs étrangers”, a-t-il ajouté.

La prudence reste de mise

Les analystes de Goldman ont cependant déclaré que tout investissement doit être tactique.

Les médias, les services aux consommateurs, l’éducation, la vente au détail, les transports et la biotechnologie pourraient être exposés à de nouvelles réactions réglementaires, ont-ils ajouté, étant donné que Pékin se concentre sur la résolution de ce qu’il considère comme des problèmes sociaux ou culturels causés par ces industries.

“Il est difficile de prédire l’orientation future des changements de politique, mais en évitant les actions et les secteurs où les valorisations sont riches et … les attentes [are high] peut aider à atténuer cette incertitude », a déclaré Catherine Yeung, directrice des investissements chez Fidelity International. Elle a ajouté que les investisseurs ont abandonné les actions d’Internet et de l’éducation, investissant plutôt dans les vêtements de sport et les énergies renouvelables, entre autres industries.

« Il y a toujours eu des déséquilibres sociaux et économiques, et la pandémie les a encore plus mis en lumière », elle a ajouté. “Les récents changements politiques/réglementaires de la Chine sont mis en place pour remédier à ces déséquilibres en mettant l’accent sur la sécurité, l’autonomie et l’équité.”

— Kristie Lu Stout et Jadyn Sham ont contribué à cet article.


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