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La porte se ferme sur les introductions en bourse des technologies chinoises à Wall Street. Cela pourrait se retourner contre Pékin

Les choses s’annoncent plutôt désastreuses pour la technologie chinoise en ce moment, en particulier les entreprises qui envisagent des inscriptions à l’étranger comme moyen de lever des fonds. Le froid créé par les tensions, à la fois à l’intérieur des frontières de la Chine et avec son plus grand rival, pourrait paralyser les investissements étrangers dans la technologie chinoise.

Les investisseurs sont déjà secoués. La répression technologique sans précédent de la Chine a disparu 1 000 milliards de dollars de réduction sur la valeur des actions technologiques chinoises cotées à l’étranger depuis février – l’une des pires ventes de l’histoire, ont déclaré les analystes de Goldman Sachs dans un rapport de recherche la semaine dernière.

Et depuis que les actions de Didi se sont effondrées ce mois-ci après son introduction en bourse à New York – à la suite de l’examen minutieux auquel la société de covoiturage a été confrontée par les régulateurs chinois et les législateurs américains – une vague d’autres entreprises chinoises aurait renoncé à son intention de devenir publique aux Etats-Unis.

Le propriétaire de TikTok Bytedance, la plate-forme de commerce électronique social Xiaohongshu, l’application de fitness Keep et la société de données médicales LinkDoc Technology ont tous mis de côté ou abandonné leur projet de liste à New York, selon des rapports de Bloomberg, le journal de Wall Street et le Financial Times. (ByteDance a refusé de commenter ces rapports, tandis que les autres n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.)
Plus récemment, Bloomberg a rapporté que l’application de livraison à la demande Lalamove envisage de déplacer les plans d’une introduction en bourse d’un milliard de dollars aux États-Unis à Hong Kong alors que les régulateurs chinois répriment les inscriptions à l’étranger. La société a déclaré à CNN Business qu’elle ” porte une attention particulière aux marchés des capitaux “, mais n’a pas de plan spécifique pour entrer en bourse.

Cela “pourrait très bien être” la fin – au moins temporairement – des cotations américaines pour les entreprises chinoises, selon Doug Guthrie, professeur et directeur de China Initiatives à la Thunderbird School of Global Management de l’Arizona State University. Il a ajouté qu’une “pause sérieuse” sur ces listes pourrait être en vigueur jusqu’à ce que les relations américano-chinoises s’améliorent.

“Le gouvernement chinois envoie un signal très clair aux entreprises technologiques chinoises et au reste du monde, que les organisations chinoises doivent travailler en étroite collaboration avec le gouvernement chinois”, a déclaré Guthrie. « Les entreprises qui sont devenues trop grandes et mondiales trop rapidement seront freinées pour s’assurer qu’elles travaillent ensemble avec les priorités du gouvernement chinois. »

Les cotations américaines ont longtemps été un moyen important pour les entreprises chinoises de lever des capitaux étrangers. Malgré les tensions entre les deux pays, les entreprises chinoises ont toujours levé environ 13,6 milliards de dollars des listes américaines l’année dernière, le meilleur total annuel depuis 2014, lorsque Alibaba (BABA) est devenue publique dans une introduction en bourse de 25 milliards de dollars à New York, selon le fournisseur de données Dealogic. 2021 s’annonçait également comme une année record avant l’introduction en bourse de Didi.

Il existe encore des moyens pour les entreprises chinoises d’exploiter les investissements à l’étranger, même si les États-Unis ne sont plus une option. Ils peuvent aller à Hong Kong, par exemple, qui dispose également d’un bassin diversifié d’investisseurs internationaux et un régime réglementaire conforme aux normes internationales et permettant la libre circulation des capitaux et de l’information.

Mais le marché américain a toujours un rôle irremplaçable, car il est plus grand que tout autre marché financier dans le monde, a une plus grande rotation des actions et accorde une plus grande valeur aux bénéfices des entreprises. Cela signifie qu’une société cotée aux États-Unis peut trouver plus facile d’obtenir une valorisation plus élevée et de vendre plus d’actions

Pression des deux côtés

La vaste répression technologique de Pékin a secoué des entreprises d’Alibaba et Ant Group à Meituan et Pinduoduo. Et ses efforts pour contrôler le secteur se sont encore étendus ce mois-ci.

L’Administration du cyberespace de Chine – un puissant chien de garde d’Internet avec des liens du Parti de la communauté chinoise qui remontent jusqu’au président Xi Jinping – a interdit Didi des magasins d’applications quelques jours après son introduction en bourse.

Le CAC, qui a accusé Didi de collecter et d’utiliser illégalement des informations personnelles, s’est également joint à plusieurs autres agences gouvernementales, notamment les ministères en charge de la sécurité publique et de l’État, pour visiter l’entreprise basée à Pékin afin d’examiner sa cybersécurité.

Le chien de garde, dont l’influence a explosé depuis que Xi a créé l’agence en 2014, vise également à réduire les inscriptions à l’étranger. Il a récemment proposé que toute entreprise disposant de données sur plus d’un million d’utilisateurs doit demander l’approbation de l’agence avant de coter ses actions à l’étranger.

“Les responsables financiers toléraient auparavant leur perte de contrôle réglementaire avec les cotations à l’étranger afin de fournir aux entreprises plus d’opportunités de lever des capitaux”, ont écrit les analystes d’Eurasia Group dans un rapport au début du mois. “Mais le calcul global a clairement changé en faveur de la priorisation des problèmes de sécurité nationale.”

Il n’y a pas que la Chine qui fait monter la température. À la fin de l’année dernière, l’ancien président Donald Trump signé dans la loi de nouvelles règles qui obligent les sociétés cotées aux États-Unis à partager les audits avec les régulateurs américains ou risquent d’être radiées. La loi exige également que ces entreprises divulguent si elles sont détenues ou contrôlées par un gouvernement étranger.
américain législateurs et investisseurs ont demandé à la Securities and Exchange Commission des États-Unis d’enquêter sur le fiasco de l’introduction en bourse de Didi, qui, selon les analystes d’Eurasia Group, “intensifiera à tout le moins la pression politique” sur le régulateur américain pour qu’il fasse appliquer la nouvelle loi sur l’audit.

“Il existe également une possibilité très réelle que les États-Unis décident de restreindre les nouvelles inscriptions des entreprises chinoises”, ont déclaré les analystes, suggérant qu’une telle action pourrait provenir de la SEC ou du Congrès.

Une relation financière ténue

Les tensions entre les États-Unis et la Chine se sont intensifiées ces dernières années sur des questions allant de la technologie et du commerce à Covid-19, Hong Kong et le Xinjiang.

Mais même si Washington met sur liste noire les entreprises chinoises et leur interdit d’accéder à la technologie ou aux investissements américains, l’argent continue d’affluer en Chine.

Jusqu’à présent cette année, 37 entreprises chinoises se sont inscrites aux États-Unis, levant un total de 12,6 milliards de dollars, selon Dealogic. Il s’agit du montant le plus élevé enregistré pour la période depuis 1995.

Les investisseurs américains détiennent désormais environ 1 000 milliards de dollars d’actions chinoises. Cela comprend environ 590 milliards de dollars d’exposition à Hong Kong, 330 milliards de dollars aux États-Unis et 135 milliards de dollars en Chine continentale, selon une estimation récente de Goldman Sachs.

Cependant, la récente répression de Pékin et les tensions avec Washington ont déjà entraîné un changement.

« Indépendamment de la politique, les régulateurs américains et chinois exigent désormais une plus grande transparence et plus de responsabilité de la part des Chinois. [American Depositary Receipts]”, a déclaré Qi Wang, PDG de MegaTrust Investment (Hong Kong), une société chinoise de gestion de fonds.

“Les entreprises peuvent être confrontées à deux ensembles de normes différentes ou même opposées”, a-t-il déclaré, se référant aux exigences réglementaires de chaque pays. « Les défis juridiques et de conformité [of Chinese IPOs] ne fera qu’augmenter à partir d’ici.”

Les fonds communs de placement mondiaux sont sous-pondérés sur les actions chinoises, selon les Les analystes de Goldman Sachs, qui ont ajouté que les hedge funds ont également réduit leur exposition aux actions chinoises au plus léger en deux ans.

Mais les analystes croient également que les autorités chinoises tempéreront probablement leur répression, au moins suffisamment pour éviter de mettre en péril le secteur le plus important de l’écosystème d’innovation de la Chine, les espoirs d’influence et de statut internationaux, et l’économie au sens large.

Goldman a estimé que l’économie numérique de la Chine représente 40 % du PIB du pays et que le secteur technologique représentait quelque 40 % de l’indice MSCI China, qui est largement suivi par les investisseurs en actions mondiales comme référence majeure.


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