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Le Royaume-Uni pourrait-il devenir un marché émergent?

Certains analystes de Wall Street commencent à se demander si une monnaie volatile, poids mondial en baisse et le recours aux investisseurs étrangers pourrait reléguer le Royaume-Uni au statut de «marché émergent».
Bank of America a suggéré dans une note récente aux clients qu’il était peut-être temps de traiter Livre sterling en tant que devise des marchés émergents, citant le Brexit et l’aggravation de la dynamique de la dette suite à Covid-19.

“Nous croyons [the pound] est en train d’évoluer vers une monnaie qui ressemble à la réalité sous-jacente de l’économie britannique: petite et en baisse », ont écrit les stratèges de BofA, Kamal Sharma et Myria Kyriacou.

Il y a des raisons pour lesquelles la rétrogradation vers le statut de marché émergent semble un tronçon. La livre est fortement négociée, les investisseurs ont maintenu leur confiance dans les institutions britanniques et il y a forte demande pour dette émise par le gouvernement du pays.

Mais ce que les comparaisons montrent clairement, c’est que les investisseurs se préparent pour un monde dans lequel la position du Royaume-Uni est diminuée.

“Nous ne pensons pas qu’il y ait un risque que le Royaume-Uni soit soudainement considéré comme un marché émergent”, a déclaré Thomas Pugh, économiste britannique au cabinet d’études Capital Economics. Mais le Brexit et la réponse du pays à la pandémie, a-t-il dit, “vont peser sur la confiance”.

Un Royaume-Uni affaissé

Le Royaume-Uni, qui possède l’un des plus élevés par habitant Covid-19 taux de mortalité dans le monde, est aux prises avec une profonde récession à la suite des blocages visant à contenir le virus.
La Banque d’Angleterre estime que l’économie britannique pourrait reculer de 14% cette année, son pire ralentissement depuis plus de 300 ans. Le pays dispose également de moins de six mois pour conclure un nouvel accord commercial avec l’Union européenne, son plus grand marché d’exportation.
Le Royaume-Uni dépensera 38 milliards de dollars pour des réductions sur les restaurants et des allégements fiscaux alors que la crise de l'emploi frappe

La livre est devenue extrêmement volatile dans un climat d’incertitude quant à la voie à suivre au Royaume-Uni. Il se négocie désormais à 1,26 $, en baisse de plus de 15% depuis le référendum sur le Brexit de 2016.

Sharma et Kyriacou, de Bank of America, ont décrit ses fluctuations comme «névrotiques au mieux, insondables au pire». La seule devise que les investisseurs considèrent comme plus instable est le real brésilien, ont-ils noté.

Le Brexit, ont-ils ajouté, n’aide pas. Le départ du pays de l’Union européenne “est susceptible de modifier définitivement la façon dont les investisseurs perçoivent la livre sterling”, ont déclaré Sharma et Kyriacou.

Les investisseurs doivent également craindre que la Grande-Bretagne vive au-dessus de ses moyens.

Pendant des années, la Grande-Bretagne a enregistré un déficit courant important, ce qui signifie qu’elle dépense plus en biens, services et investissements à l’étranger qu’elle n’en rapporte au pays. Cela s’accompagne désormais d’une aggravation du déficit budgétaire, le pays empruntant d’énormes sommes pour financer ses plans de relance en cas de pandémie. En mai, la dette de la Grande-Bretagne était supérieure à la taille de l’ensemble de l’économie pour première fois depuis 1963.
Un piéton promène un chien dans une rue de Manchester le 7 juillet.
Cette semaine, le ministre des Finances Rishi Sunak a dévoilé 30 milliards de livres sterling (37,8 milliards de dollars) programme de relance contre les coronavirus visant à endiguer une crise de l’emploi croissante. L’Institute for Fiscal Studies, un groupe de réflexion économique, a prédit que les dernières mesures pousseraient probablement le déficit de cette année plus au nord de 300 milliards de livres sterling (378 milliards de dollars), ce qui serait “facilement” le plus élevé en pourcentage du revenu national depuis La Seconde Guerre mondiale.

Cette dynamique rend la Grande-Bretagne vulnérable à une hausse des taux d’intérêt. Les taux sont extrêmement bas en ce moment et devraient rester ainsi pendant longtemps. Mais un pic d’inflation pourrait changer ce calcul.

Selon Sharma et Kyriacou, le soi-disant «double déficit» de la Grande-Bretagne – son déficit courant et son déficit budgétaire pris ensemble – sera plus important l’année prochaine que celui de Mexique et Turquie, ainsi que la moyenne du G20.

Pays émergents, la Grande-Bretagne?

Le Royaume-Uni est toujours la sixième économie du monde. Sur la plupart des points, il tombe carrément dans le camp du «marché développé».

La livre sterling représente 4,4% des réserves mondiales de devises, selon les données du Fonds monétaire international, ce qui suggère que les banques centrales étrangères le considèrent comme une valeur sûre.

Les investisseurs accordent également une grande confiance aux institutions du pays, dont la Banque d’Angleterre, fondée il y a plus de 325 ans. La banque centrale a évolué rapidement pendant la crise actuelle, baisse des taux d’intérêt et accélérer sa programme d’achat d’obligations.

Ces achats d’obligations permettent au gouvernement britannique de financer ses efforts de redressement car il emprunte des montants records, tout en soutenant la demande d’obligations d’État britanniques, appelées cochettes.

Le rendement de l’obligation de référence à 10 ans est de 0,14%, ce qui reflète son statut de valeur refuge. Le rendement de l’obligation à 10 ans du Mexique, à titre de comparaison, est de 5,76%, tandis que celui de la Turquie est de 12,43%, ce qui indique une prime de risque beaucoup plus élevée.

“Il ne semble pas y avoir de réticence à acheter et à détenir la dette britannique”, a déclaré l’économiste UBS Dean Turner. Si la demande faiblit, on s’attend à ce que la Banque d’Angleterre intervienne rapidement.

Néanmoins, de plus en plus de personnes pensent que la stature du pays sur les marchés mondiaux pourrait être menacée à long terme.

Le bureau de surveillance du budget britannique, l’Office for Budget Responsibility, a déclaré en mars – avant que le pays n’entre en lock-out – qu’il prévoyait une production économique inférieure d’environ 4% au cours des 15 prochaines années à ce qu’elle aurait été sans le Brexit, même si le Royaume-Uni et l’Union européenne parvient à un accord de libre-échange “typique”.

Et la Grande-Bretagne n’est pas imperméable à une crise monétaire émergente de type marché, si l’histoire est un guide.

En 1976, le pays – aux prises avec une course à la livre déclenchée par la récession et l’inquiétude au sujet des niveaux élevés de dépenses publiques – a été contraint de faire appel pour un prêt du FMI de près de 4 milliards de dollars.

“Vous n’avez qu’à partir [back] dans les années 70, lors de la dernière véritable crise monétaire “, a déclaré Pugh.” Ce n’est certainement pas inconnu. “


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